7月24日凌晨，Snap发布19Q2财报，收盘后大幅上涨，市值瞬间增加18亿美元。

上升势头很简单。曾经被市场认为被Instagram击败的Snap再次恢复增长，环比净增1300万元，突破2亿大关。

这种用户回报可持续吗？老虎证券投资研究团队认为，恐怕是这样。短期内股价还会继续上涨吗？很难说，再说一遍，预付款太多了。长期前景看好吗？谨慎乐观。

由于Instagram的压力和战略失误，Snap几乎失去了用户。

在上市之初，Snap一度受到投资者的欢迎，理由是它“受年轻人欢迎，粘性惊人，是唯一一家有望颠覆脸书社交帝国数年的公司”。

虽然当时很多人质疑Snap的盈利能力，但对于科技公司来说，市场往往更注重增长，尤其是对于一家在看似已经站稳脚跟的领域取得突破的公司来说。

3354你可能想回忆一下Tik Tok和拼多多诞生时的惊人市场。

然而好景不长，FB下的Instagram迅速推出功能类似的Stories，挤压了Snap的成长空间。

线上名人滤镜吸引年轻人。Snap离社交帝国有多远？

更糟糕的是，面对沉重的竞争压力，Snap犯了战略错误。

2017年11月，CEO宣布公司要“获取34岁及以上用户”，随后对app进行了重新设计和修改。

线上名人滤镜吸引年轻人。Snap离社交帝国有多远？

如图所示，它将核心功能Stories更多地与聊天功能相结合，以算法而非时间进行排序，将联系人发布的内容和媒体内容重新划分，并添加了大量广告。

这一设计推出后，立即引起老用户的抵制，130万用户联名请愿“改回原版本”，——并未吸引“34岁以上用户”。

不仅如此，他们还坚持了好几个月的设计，说“人需要时间来调整”。

也正是因为这种固执，公司在放弃新设计，重新修改后，似乎没有得到用户的理解。18年的整整一年，这个曾经被期待的“行业挑战者”DAU，一直徘徊在1.9亿元左右，似乎是一个只靠惯性保持轨迹，即将崩盘的火箭。

如图所示，Snap用户本季度大幅反弹，DAU最终突破2亿。老虎证券投资研究团队认为，直接诱因是两大变化：

A.优化后的安卓版本。

Snap一直是iOS的主要用户，因为安卓版本更新滞后，体验不好。经过用户多年的抱怨，该公司终于在4月份发布了优化后的安卓版本。

由于安卓用户数量远超苹果，这一举动给Snap带来了不少活跃度。该公司表示：

在，新版发布的“Snaps”比旧版高出7%，用户留存率也提升了10%。

B.病毒传播过滤器

5月，Snap推出了性别转换和娃娃脸转换两个滤镜，迅速引发热议。

线上名人滤镜吸引年轻人。Snap离社交帝国有多远？

如图所示，两个滤镜对用户本身的吸引力就不用多说了(“哇，我就是想爱上自己”)。更重要的是，它们很容易被人们用来修改公众人物的照片并广泛传播。

当然，这也极大地推动了Snap下载量的增长。

据高盛统计，5月Snap下载量突破4100万，不仅突破了17年下半年以来的用户停滞，还打破了16年来创下的3000万次月下载的纪录，“呈现明显反转”。

但老虎证券的投资研究团队认为，这两个原因背后，更深层次的增长动力是公司回归“正道”，重新抓住年轻用户的核心。

事实上，两个爆炸过滤器的出现就是这种回归的典型表现。

时隔一年，Snap再次展示了其在ar领域的领先地位，证明了即使Ins也增加了AR滤波功能，Snap的设计也总会更病毒——或者更年轻。

技术可以

从这个角度来看，公司管理层“活动上升趋势可以维持到明年年初”的观点应该是可信的。

但是找到节奏就够了吗？

线上名人滤镜吸引年轻人。Snap离社交帝国有多远？

坦率地说，即使Snap两年前似乎已经变回了自己，但老虎证券投资研究团队对此仍持谨慎态度。

因为过去两年的增长乏力，不容易一笔勾销，所以Snap的问题还没有解决：

决策不连贯和缺乏问责制导致了一系列近乎傲慢的错误。

的确，初创企业总会有各种各样的管理问题，但回顾网飞、头条客、拼多多等国内外高成长公司，有没有人在核心业务上犯过如此大的决策错误？

正如DAU不会因为Snap改回原来的设计就恢复增长一样，它也需要新滤镜和新版本的推广，所以Snap需要做更多的事情来赢回投资者。

本条款不构成也不应被视为购买证券或其他金融产品的任何协议、要约、要约邀请、意见或建议。本文内容不构成老虎证券对投资、法律、会计或税务的意见，也不构成某项投资或策略是否适合您个人情况的陈述，或任何其他个人推荐。